人民币纳入SDR万亿资金将入场 银行股重磅利好

事件：北京时间2015年12月1日凌晨，IMF宣布人民币纳入SDR篮子货币中，美元比重41.73%，欧元30.93%，人民币10.92%，日元8.33%，英镑8.09%，2016年10月1日起生效。

　　点评：

　　人民币国际化里程碑，将有万亿增量资金配置人民币股票资产。加入SDR虽然不会直接增加各国央行持有人民币资产，但这种国际性机构对人民币的认证效应会逐渐显现，同时随着中国在全球经济中地位的提升，境外央行会逐步提高人民币作为储备货币的占比。理论上央行的储备货币调整是晚于市场上主流资本对于人民币的认可的，这意味着境外市场将会先于央行配置人民币资产。我们测算，假设境外机构或个人持有人民币金融资产的占比达到日元外汇资产占比水平，将有约2万亿美元配置人民币金融资产，而约1.6万亿元人民币配置人民币股票资产，也就是相当于当前还有1万亿人民币左右的增量资金配置人民币股票资产。

　　人民币国际化将是近年银行股最大主题。逻辑一：对于未来配置人民币股票资产的境外资本，银行股将因其估值低、体量大、流动性好、回报高收到青睐；逻辑二：人民币国际化下一步推进必然有资本账户的进一步开放，国内金融体系与境外金融体系的加速融合，外资进入设立银行等金融机构已在北京进行试点，“鲶鱼”将激发银行加速改革转型适应市场化竞争同时拓展海外市场；逻辑三：历史数据显示，人民币国际化的实质推进能有效催化银行股行情。

　　【深度解读】

　　人民币入篮SDR或将促使A股新一轮反弹(附影响股)

　　编者按：人民币“入篮”SDR影响板块包括券商板块、银行板块、外贸板块，影响个股包括鲁泰A、物产中大、汇金股份、百隆东方、中信银行等。

　　人民币“入篮”SDR将带来什么？

　　分析认为，加入SDR将助推人民币国际化进程，促使A股新一轮反弹，不会改变人民币汇率贬值预期

　　美东时间11月30日，IMF(国际货币基金组织)执行董事会表决人民币能否进入SDR(特别提款权，Special Drawing Right)篮子。人民币加入SDR后，将是继美元、欧元、英镑、日元后第一个成为超主权储备货币的新兴市场货币。

　　有专家认为，加入SDR标志着国际货币体系改革的重大进展，也将极大提升人民币的地位，有力推动人民币国际化的进展。南方基金首席策略分析师杨德龙则认为，人民币若纳入SDR将引发A股新一轮反弹。

　　受人民币即将纳入SDR的利好刺激，由国际投资者交易形成的离岸市场人民币汇率11月30日一度大涨超200点。另据外媒报道，韩国企划财政部相关人士11月30日表示，韩国政府力争年内在中国债券市场发行人民币计价国债，这是外国政府首次在中国内地发行国债。

　　为“入篮”央行“拼了”

　　IMF总裁拉加德曾于美东时间11月13日发表声明称，工作人员上交的评估报告显示，人民币符合可自由使用(freely useable)货币的要求，因此建议执董会将人民币纳入SDR货币篮子。

　　SDR最早创设于1969年，创立之初被定为0.888671克纯金的价格，即等值于当时1美元。1976年各国开始采用浮动汇率，SDR与黄金脱钩，演变成为储备资产和记账单位，即人们口中的“纸黄金”。

　　目前SDR“货币篮”里有美元、欧元、英镑和日元四种货币。SDR已成为基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。

　　IMF每五年评估一次SDR以调整篮子中的货币权重，并考虑纳入其他货币。美元、欧元、日元和英镑在货币篮子中的权重随着各国经济水平和货币国际地位不断调整。2011至2015年这四种货币的权重分别为41.9%、37.4%、9.4%和11.3%。

　　今年8月份，IMF曾初步估计人民币加入SDR后比例可能达到14%-16%。东方证券则在研报中表示，人民币入篮权重可能在10%-15%。日前有IMF前官员对国内媒体表示，人民币的权重很可能会不及预期，但大于英镑和日元。

　　如何才能加入SDR？据了解，加入SDR的货币需要满足发行国货物和服务出口必须位居世界前列(总额占1%)，货币必须在国际贸易支付中被普遍使用、在外汇交易中广泛使用，即“可自由使用”两个主要标准。

　　第一条标准的框架内，中国已经满足。而人民币是否被认定为可自由使用货币，此前国际上一直有争论。2010年的评估中，IMF就曾以人民币没能满足“可自由使用”的要求，拒绝人民币“入篮”。中国央行为给人民币加入SDR铺平道路，动作频频。

　　在今年8月11日的汇改之后，人民币汇率曾一度出现大幅波动，但央行通过持续的干预稳定了人民币汇率。

　　在技术性问题上，9月30日，央行首先向境外中央银行类机构开放国内银行间外汇市场。10月6日，央行宣布中国采纳IMF数据公布特殊标准。10月8日，人民币跨境支付系统(CIPS)一期成功上线运行，CIPS为境内外金融机构人民币跨境和离岸业务提供资金清算、结算服务。

　　10月9日，财政部发行了100亿元三个月期国债。中金公司认为，财政部今后将继续进行短期国债的常规发行，此举将进一步为人民币加入SDR铺平道路。

　　10月23日，央行宣布放开商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限，利率市场化名义上完成。

　　助推人民币国际化进程

　　如此“拼命”地要加入SDR，到底有何有利之处？专家认为，加入SDR标志着国际货币体系改革的重大进展，也将极大提升人民币的地位，有力推动人民币国际化的进程。

　　2009年国际金融危机爆发后，中国央行行长周小川撰写《关于改革国际货币体系的思考》一文，呼吁国际货币体系改革。

　　“IMF早在1969年创设了SDR以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。”周小川称。

　　招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，周小川在2009年提出国际货币体系改革倡议，采用IMF的SDR方案作为改革的第一步，而提升SDR货币篮子的代表性又是SDR自身改革的第一步。可见，人民币成为SDR篮子货币在根本上是改革现行不合理的国际货币体系起点，这也是人民币国际货币地位得到国际社会认可的一个标志性事件，有助于加速人民币国际化进程。

　　黄金钱包首席研究员肖磊对新京报记者表示，随着中国经济体量增加，以及中国资本全球化，全球货币体系以及IMF需要将人民币更大地纳入进来。而对于中国来说，需要尽快适应国际规则，进入到全球储备货币体系，双方存在共鸣。

　　另外，谢亚轩还指出，人民币加入SDR，实际上是为成为国际储备货币铺平道路。

　　一般认为，成为储备货币隐含的重要条件便是“国际认可”，因为只有将这样的货币作为储备才能够保证紧急用途下货币能够被对方接受，SDR货币篮子由权威国际组织IMF评定，人民币因此得到了IMF的背书。

　　不过，中国社科院世界经济与政治研究所国际投资室主任张明认为，人民币加入SDR不是人民币成为国际储备货币的充分条件。因为这还将取决于中国经济未来10年能否实现6%-7%的增长等诸多条件。

　　有望刺激A股新一轮上涨

　　随着人民币加入SDR的脚步临近，人民币汇率走势预期更加扑朔迷离，看多、看空者均存在。有声音认为，加入SDR将鼓励各国投资者购买人民币资产，从而形成对人民币汇率的有效支撑。也有专家认为，人民币加入SDR，并不会改变人民币兑美元汇率的贬值预期。

　　中国外汇交易中心数据显示，进入11月后，人民币汇率持续走弱。11月30日，人民币对美元汇率中间价报6.3962，较前一交易日下跌47个基点，创8月19日以来新低。人民币汇率中间价11月份累计下跌达1.3%。

　　张明认为，短期内人民币兑美元汇率不会大幅贬值，但中期内依然存在较大贬值空间。

　　张明称，全球央行可能增加对人民币资产(特别是人民币债券)的投资需求，但需要有三个前提：人民币国债是否是安全资产、人民币汇率与利率形成机制是否市场化、人民币汇率是否存在持续高估或低估。

　　黄金钱包首席研究员肖磊对新京报记者表示，外界对人民币纳入SDR后汇率走势的争议比较大。我的判断是人民币汇率在被纳入SDR的当周会有一个明显的走强，但随后会出现更长时间的走软。“首先，人民币纳入SDR势必会给中国央行‘干预’人民币形成一定压力。而且，人民币加入SDR也倒逼国内资本账户开放，并且加速境内外资本流动，故而人民币汇率未来的波动性更大。”肖磊说。

　　除了对汇市的影响，有分析认为，人民币加入SDR，将引发A股新一轮反弹。南方基金首席策略分析师杨德龙表示，人民币若纳入SDR将引发A股新一轮反弹。他表示，一旦“入篮”成功，信号意义重大，表明中国的大国地位被国际社会所认可，这将极大提升国内外投资者的信心，促使A股出现新一轮上涨，有利于金融、房地产、一带一路等行业和板块。

　　■ 相关新闻

　　离岸人民币汇率一度大涨

　　受人民币纳入SDR的预期利好刺激，由国际投资者交易形成的离岸市场人民币汇率11月30日一度大涨超200点。截至北京时间11月30日21:23，离岸市场人民币兑美元汇率报6.4295，上涨156点，涨幅0.24%。

　　另外，据外媒报道，韩国企划财政部相关人士11月30日表示，韩国政府力争年内在中国债券市场发行人民币计价国债，这将是外国政府首次在中国内地发行国债。 据报道，韩国此举目的在于扩大人民币储备，应对人民币国际化。由于人民币加入SDR，因此韩国政府计划提前一步扩大外汇储备中人民币的比重。

　　■ 对话

　　“短期内不会引发大规模外资涌入中国”

　　针对人民币加入SDR是否会引发大规模外资涌入中国、对老百姓有什么影响等问题，新京报记者采访了中国驻IMF原执行董事张之骧、复旦大学经济学院教授肖波、经济学家宋清辉。

　　新京报：加入SDR是否会引发大规模外资涌入中国？

　　张之骧：人民币加入SDR会增强中国资本市场的吸引力。有声音也说，一旦加入SDR，就会有巨大的外资涌入中国资本市场来购买人民币资产，但这种说法值得商榷，至少在短期内并不太可能出现。从中长期来讲，随着中国经济保持稳定运行，市场秩序不断完善，将会不断吸引外资进入。

　　当然，人民币加入SDR对我们加快金融改革和资本账户开放提供了好的环境，但金融改革和开放是一个逐步的过程，具体的步伐是我国根据具体国情来作出决定的。事实上，不选择一下子将国内资本市场全部放开也是明智的做法。

　　新京报：对老百姓来说有什么影响？

　　宋清辉：对普通老百姓而言，人民币加入SDR后，将会有越来越多的国家愿意接纳人民币，或者用人民币来广泛地开展各种交易，这样未来出国购物、旅游等消费都会更加方便。

　　肖波：人民币加入SDR后虽然有可能会贬值，但短暂的贬值周期过后将迎来大的升值周期。因此目前人民币汇率的大趋势是在向上，投资者们认为人民币贬值转而配置美元等资产并不明智；目前的情况下，加入SDR对股市具有一定的助推作用，但由于中国股市已经颇具规模，不会有太大幅度的增长。

　　随着加入SDR时间越长，人民币的升值可能就越大，持有相关人民币资产的重要性就越高，其中人民币资产主要以国内股票投资、国家发行的长期债券为代表，但不包括国内的房地产。

　　■ 大事记

　　●2009年央行行长周小川撰写《关于改革国际货币体系的思考》，呼吁强化SDR在国际货币体系中的地位，人民币纳入SDR的呼声开始涌现。

　　●2010年12月 IMF执董会通过改革方案，将更多投票权向新兴经济体转移，但美国国会一直不予批准。

　　●2015年7月底 IMF对评估报告进行非正式讨论，并提出相关悬而未决的操作性问题。

　　●2015年8月中国央行推进汇率市场化改革，扫清人民币加入SDR的一大障碍。

　　●2015年9月中国央行向境外央行类机构开放国内银行间外汇市场。

　　●2015年10月央行宣布中国采纳IMF数据公布特殊标准(SDDS)，人民币跨境支付系统(CIPS)一期成功上线运行；放开商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限，利率市场化名义上完成。

　　●2015年11月13日 IMF总裁拉加德发表声明说，支持人民币加入SDR，并称IMF工作人员经过评估认为，人民币符合“可自由使用”货币的要求。