郎咸平：人民币意外贬值 新一轮汇率大战谁是赢家？

人民币汇率继续小幅贬值，从周线图上看，已经是连续第五周小幅贬值了，这种走势近年来罕见。截至12月8日收盘，在岸人民币兑美元(CNY)下跌0.15%，报6.4179，创2011年来最低收盘水平。离岸人民币也跌逾百点，跌幅0.19%，报6.4861。自8月11日人民币一次性贬值2%后，全球媒体为之惊呼。那么。美国是如何操作汇率这一国际战略的最有力的武器呢？

　　我们看看从2014 年到现在，主要国际货币相对美元的贬值幅度，我们反倒是最坚挺的，只贬值了5.5%，还有很大的贬值空间。

　　需要指出的是，大家不要从简单的进出口数据看汇率，因为汇率从来不是由简单的经济数据决定的，它是最直接的政治！

　　举例，1997 年的亚洲金融危机，美国让我们贬值，我们没有听，坚持汇率稳定，帮助东南亚国家度过危机。2003 年以后，随着中国经济的发展和对外开放的扩大，美国又逼迫我们升值。理由是中国向美国出口大量廉价商品，抢走了美国的就业机会，致使美国出现巨额贸易逆差。美国威胁称若人民币不升值30% ~ 40%，将通过立法征收中国进口商品27.5% 的关税。最终人民币升值了。因此我们要清楚地知道，汇率是美国手中的一个工具，这个工具是配合它自己的国际战略的。

　　从1973 年3 月开始编撰以来，美元指数就是反映美元汇率的晴雨表。下图中可以看出，从1971 年布雷顿森林体系崩溃以来，美元经过了两轮完整波动，现在是第三轮，美元指数正在冲高的过程中。大家不要以为这是一条简单的线，每一个周期的背后都是血淋淋的掠夺。下面我就为大家详细分析这三轮汇率大战是如何操作的。

　　第一轮汇率大战(1971—1999年)，打击拉美能源出口型国家

　　第一步(1971—1979 年)，美元贬值27%，大宗商品价格上升，美元利率保持低水平。

　　从1971 年8 月尼克松宣布美元与黄金脱钩到1979 年底，美元指数贬值了27%。大宗商品如石油、贵金属、基础原材料等价格飞涨。以石油为例，1970 年原油1.8 美元一桶，1974 年每桶10 美元，1979 年每桶20 美元，1980 年每桶突破30 美元。这个时期，拉美以出口原材料为主的经济一片辉煌，以墨西哥为例，1970 年代墨西哥的经济年均增长率达到了6.5%。

　　同时，美元利率保持低水平。1970 年初美元利率只有4%，1979 年达到11.2%。不要以为11.2% 的利率很高，1970 年美国通胀率最高达13.5%，同期美国国债利率为11%，这意味着即使购买债券每年也会损失2.5%。正是由于美元的低利率，以墨西哥为首的拉美国家大举借入美元，墨西哥在这一时期债务总额增长近20 倍。

　　第二步(1979—1985 年)，美元升值54%，利率大幅上升，大宗商品价格下跌，美元回流。

　　1979 年底，美元指数从95 点一路上升，到1985 年的146 点，上升54%。1979 年，保罗·沃尔克任美联储主席以来，不断提高利率，1981年6 月，联邦基准利率调升到21.5%。一年后的1982 年7 月，美国通货膨胀率从13% 下降到4%。大宗商品价格回落，原油价格从原来的30 多美元一桶一路跌到1986 年的10 美元一桶。同时美元大规模回流，原因是美股回报节节攀升。道琼斯指数从1979 年底的850 点一路上升到1985年底的1500 点，1987 年达到2000 点。

　　美元回流、大宗商品价格下跌，这给拉美国家带来了灾难性的影响。墨西哥首先爆发危机。1982 年8 月12 日，墨西哥因外汇储备不足，无法偿还到期的268.3 亿美元的公共外债，宣布无限期关闭汇兑市场。墨西哥之后，巴西、委内瑞拉、阿根廷、秘鲁、智利等国也相继发生还债困难，纷纷宣布终止或推迟偿还外债，这就是当时震惊世界金融业的拉美债务危机。1982 年底，整个拉美地区的外债余额超过3000 亿美元，其中阿根廷就占930 亿美元。1983 年，阿根廷需要将货物和劳务出口的54% 专用于支付外债利息；巴西需要40% ；墨西哥需要35% ；智利和秘鲁大约各需要33%。拉美陷入了著名的“失去的十年”。

　　第三步(1985 —1999 年)，开出私有化药方，美元重新开始贬值。

　　1985 年10 月，以解决拉美债务危机为由，美国财政部长詹姆斯·贝克在韩国汉城召开的IMF 和世界银行第40 届年会上提出了“贝克计划”。该计划要求，拉美国家必须私有化能源、铁路、航空、通信等行业的国有企业，同时将自然资源、基础设施私有化，实行彻底的贸易自由化、金融自由化。1990 年，美国政府、IMF 和世界银行联手，利用贷款的附加条件落实了这一措施，强制拉美国家进行新自由主义的经济改革。

　　拉美国家大规模的私有化自此开始。1988 年，卡洛斯·萨利纳斯当选墨西哥总统后首先掀起私有化浪潮，新政府拍卖酒店、航空、钢铁、制糖等国企。1990—1999 年，整个拉美500 强企业中，外资企业由1990年的149 家增加到1999 年的230 家。

　　我们以阿根廷为例。在1989 年改革前，阿根廷政府掌握着电信、石油、银行等主要大企业。十年后，阿根廷政府几乎卖光了战略性行业的国有企业，包括开采油气资源、通信、电力、公用事业以及核电站，甚至还有港口、码头、飞机场、火车站。国家掌握的仅剩下国家银行、造币局和电视台等少数企业。在1989—1999 年间，阿根廷 10 家最大企业中，有 7 家是跨国公司控股；全国 100 家大企业中，以阿资为主的企业仅剩 7 家。2000 年，跨国公司已控制阿根廷出口总额的 90.4% 和进口总额的 63.3%。1999 年阿根廷最大的国有企业——石油矿藏局 98.02% 的股份被卖给西班牙雷普索尔石油公司后，阿根廷90% 的燃料供应掌握在 4家外国公司手里。

　　在私有化进程期间，拉美社会危机一再恶化。比如很多国家供水基础设施私有化后，水价连续20 年上涨，超过一半的居民消费不起日用水。

　　第二轮汇率大战(1986—2001年)，打击资本进口型国家

　　第一步(1986—1996 年)，美元贬值27%，大宗商品价格稳定，美元利率稳定在4% 左右。

　　从1986 年开始，美元进入贬值周期，美元指数从1986 年初的120 一路下跌到1996年底的88，下跌了27%。1984年6月30日，泰国宣布实行“一篮子货币”的汇率制度，其中美元份额占了80% 以上，日元11% ~ 13%，其他货币不超过10%。显然，泰铢对美元汇率基本固定，维持在1 美元兑换25 泰铢左右的水平。由于美元贬值，泰铢实际有效汇率大幅下降，提高了泰国的出口竞争力，推动了泰国经济发展。在此期间，泰国GDP 以每年超过8% 的速度增长，成为令世界瞩目的亚洲奇迹。1986—1994 年，泰国制造业出口年增长30%，制造业出口占总出口的比重由36% 上升到81%，制造业占GDP 的比重从22% 增加到29%。同时，房地产泡沫开始出现，1993—1996 年，泰国的房地产价格上涨了近400%。

　　因为这一时期美国正在收割拉美的胜利果实，同时打击能源出口国苏联，所以这段时期大宗商品没有大幅涨价，国际原油价格基本稳定在每桶20 美元之下。

　　第二步(1996—1998 年)，美元升值20%，大宗商品价格稳定，美元利率维持在3% 左右。

　　从1996 年开始，美元开始进入升值周期。美元指数从1996 年1 月的86 点一路上升到1997 年7 月的95 点，涨幅10.5%。泰铢汇率也紧跟美元不断走强，出口竞争力随之削弱。1996 年，泰国出口增长率从1995年的24% 下降到3%。出口下降导致泰国逆差迅速扩大，贸易赤字达到162 亿美元，占国民生产总值的9.1%，超过8% 的警戒线。当时美国联邦基准利率为3%。为了弥补大量的贸易赤字，满足国内过度投资的需求，泰国借入大量外国资本，而且大量流入了泰国的房地产、股票市场。1996 年泰国借入外债达930 亿美元，和1992 年比翻了一番，泰国经济已显示出危机的征兆。

　　1997 年3 月，索罗斯等金融大鳄断定泰国不能继续维持原来的汇率，于是发起第一轮猛攻。1997 年7 月2 日，泰国宣布放弃固定汇率制，7月11 日，菲律宾宣布放弃固定汇率，8 月14 日，印尼宣布实行浮动汇率。一场遍及东南亚的金融风暴爆发。与此同时美元继续升值，1998 年8 月达到104 点，比1996 年1 月上涨了20%。金融危机在东南亚更大范围全面爆发，菲律宾比索、印尼盾、马来西亚林吉特土崩瓦解。

　　第三步(1998 —2001 年)，开出私有化药方，收割胜利果实。

　　危机发生后，东南亚诸国向IMF 求助。IMF 开出的条件很简单，要贷款可以，必须同意三个条件：削减政府开支，实行紧缩货币政策，私有化国企。其中最后一条私有化国企，让东南亚国家的命脉产业，包括金融、石油、电力、矿产、电信等统统私有化，国家的经济控制权掌握在了以美国公司为首的跨国公司手中。例如，金融危机后的1998 年，印尼12 个主要国有企业进行了私有化，包括电信、采矿、水泥等支柱行业国企。金融危机后的20 个月内，西方跨国公司在东南亚进行了186 起并购，这是50 年来东南亚最大规模的资产转移，东南亚国家经济腾飞的成果完全被西方跨国公司窃取了。

　　大家可能不知道，其实东南亚金融危机本来完全可以避免。1997 年7 月，金融风暴首先从泰国开始，8 月7 日，IMF 在东京召开了会议，会议决定每个主要亚洲国家政府都出10 亿美元，最后凑了170 多亿美元贷给了泰国政府。如果事情到这里结束了，那么IMF 做得还算挺好，可问题是这170 多亿美元是附带条件的，而且这个条件是致命的。美国要求泰国如果接受这笔借款，就必须公开中央银行的表外负债。美国这么神通广大，会不知道泰国有多少负债吗？结果泰国只好公布自己的表外负债为234 亿美元。于是所有投资者都明白泰国已经没钱了，即使把这170多亿借给它也是不够的。你是投资者你会做什么呢？当然是首先把自己的钱提出来，避免更大的损失，于是泰国的金融危机不可避免地发生了，并快速蔓延到东南亚其他国家。

　　当时日本提供了泰国海外借款的54%，提供了印尼海外借款的39%，提供了马来西亚海外借款的36%。贷款规模决定了一旦发生危机，日本银行不可能全身而退。所以日本最不愿意看到这种情况，日本政府必须阻止金融危机的爆发。它提出不要条件，直接援助，并提议成立一个1000 亿美元的亚洲担保基金。1000 亿美元救泰国绰绰有余，但是美国财政部和IMF 严厉反对这个计划，用尽各种手段阻挠这个提案的实施。日本最终因对抗不了美国而不得不放弃，挽救东南亚金融危机的最后一丝机会被美国熄灭。说到底，只有爆发危机才能在东南亚推销“经济改革”的三把火，才能趁火打劫。

　　第三轮汇率大战(2001—)，同时打击能源出口型、资本进口型国家

　　第一步(2001—2014年)，美元贬值36%，大宗商品价格上升，美元利率下跌。

　　从2001 年开始美联储连续13 次降息，创下了1981 年以来“最为猛烈的降息轮回”。美元指数从2001 年底的110 点开始回落，一路下跌到2008 年金融危机前的70 点，36% 的降幅可谓史无前例，带来的后果大家都知道。美元利率可以忽略不计，基本是0.3% 左右，2008 年之后又降到0.25%。2001 年美联储资产负债规模0.61 万亿美元，2008 年是2.26 万亿美元，经过几轮量化宽松，2014 年底已经达到4.5 万亿美元。这就完成了向全球撒美元的步骤。

　　随之而来的是能源价格一路飙升，以原油为例，2003 年初破30 美元每桶，2004 年9 月连破40 美元、50 美元每桶，2005 年6 月 60 美元每桶、8 月70 美元每桶，2007 年90 美元每桶，2008 年7 月14 日达最高点147.27 美元每桶。俄罗斯、印度、澳大利亚、委内瑞拉、巴西、智利、秘鲁、哥伦比亚、沙特等十个主要能源和大宗商品出口国直接受益。

　　由于美元的廉价，各新兴经济体开始大规模借入外债来发展经济。据IMF 统计，在2008 年金融危机后，新兴市场的非金融类企业的海外发债规模出现了急剧飙升。根据国际金融协会测算，2014—2018 年，所有新兴国家需要展期的企业债务将达到1.68 万亿美元。如印度的短期外债占全部外债的比例从2009 年的23% 上升至2013 年的30%，超过25% 的国际警戒线。如果美元进入升值通道，新兴经济体债券展期成本将显著上升，债务风险将扩大。

　　第二步(2014—2015年)，美元升值20%，大宗商品价格下跌。下一步如果开启加息，美元利率将进入快速上升渠道。

　　2014 年10 月，美国停止量化宽松，进入升值周期。2014 年1 月1日至2015 年8 月31 日，美元指数上涨19.7%。加上美国股市好转，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402 亿美元，是2008—2009 年金融危机时的两倍。摩根士丹利用“麻烦十国”来形容十个因此面临最大风险的经济体货币：南非兰特、巴西雷亚尔、泰铢、新加坡元、新台币、智利比索、哥伦比亚比索、俄罗斯卢布、韩元、秘鲁索尔。

　　与此同时，大宗商品指数下跌43.7%。全球大宗商品市场价格创16 年新低，这将对“原料十国”带来严重打击。拉美最大经济体巴西正陷入自20 世纪30 年代以来的最长衰退期，仅2014 年一年，巴西雷亚尔兑美元汇率就贬值了35%。拉美地区最大的石油出口国委内瑞拉陷入恶性通胀，基本生活用品短缺，经济正在崩溃。投资者几乎确定委内瑞拉会对其美元债务违约。哥伦比亚因为石油和煤炭价格下跌而问题重重，在2014 年2 月至2015 年2 月的12 个月内，哥伦比亚比索兑美元汇率贬值了36%。

　　第三步，收割胜利果实。美国不会把同一个战略用两次，但是很可能会大举收购危机地区的廉价资产，美国的企业已经准备好了，就看美联储什么时候出手。

　　目前美联储资产负债表上有4.5 万亿美元负债，同时美国股市不断高涨，上市公司手中现金非常充沛，2014 年仅仅回购股票和红利派发就超过1 万亿美元。穆迪的统计显示，截至2015 年5 月，美国前50 大企业持有1 万亿美元的现金，全部上市企业持有1.73 万亿美元现金。这些钱64% 都存放在海外，约1.1 万亿美元。更关键的是，有了高股价，在需要收购的时候也很容易就能拿到更多的现金。因此现在的美国企业已经磨刀霍霍，只等美联储加息以后其他国家的危机到来。

　　在这种情况下，中国面临的最大风险有两个：

　　第一，美元加息后，中国国内的美元资本回流问题。大量资本撤出后对我们有什么影响，值得领导们好好考虑，况且目前还有大量地下钱庄脱离监管。

　　第二，无论是卖东西的“原料十国”，还是爱借钱的“麻烦十国”(其中有5 个国家是重复的)，中国都和它们有大量贸易往来，这15 个国家里面，除了哥伦比亚、泰国、沙特，其他12 国的最大贸易伙伴都是中国。如何应对它们面临的危机，非常考验我们领导人的智慧。